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国际糖价存在反弹机会,但长期压力持续存在

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  进入8月,国际糖价延续下跌趋势,其中ICE原糖10月合约创下近10年新低,最低至9.91美分/磅。此轮下跌,主要压力一方面来自北半球降雨良好,增产预期不断增强;另一方面来自巴西雷亚尔的不断贬值。截止8月30日,美元兑雷亚尔为4.1493,7月底为3.7557,雷亚尔累计贬值10.48%。白糖方面,由于对欧洲产量的担忧,从8月下旬开始,白糖价格走势表现较为强劲,白糖升水明显走高。截止8月30日,10/10白糖升水收于91.3美元/吨,较7月底走强6美元/吨,或将刺激更多精炼糖厂的原糖需求。

  

图1. ICE原糖主力价格与雷亚尔汇率走势

  巴西终迎降雨,单产大幅下滑

  根据Unica最新报告显示,由于8月初中南部地区迎来降雨,导致整体收榨天数损失5天,各地区在0-9天不等,因此上半月甘蔗压榨量同比大幅下滑26.13%至3356.2万吨。出糖率高于市场预期,环比继续增长至152.5千克/吨,同比增长4.29%。但制糖用蔗比持续低迷,仅为35.17%,榨季累计值为36.37%。若后期制糖比例持续低迷,榨季总预估值存在继续下调的可能。

  另外需要注意的一点是甘蔗单产明显下滑。根据甘蔗技术澳门申博官方赌场的数显示,8月上半月甘蔗单产为72.8吨/公顷,去年同期为81.91吨/公顷,同比下降11.12%。而且此时的单产大幅下滑或仅是个开端,预计未来几个月甘蔗单产都将大幅下滑,部分地区跌幅或将超过20%。这将导致榨季后期甘蔗供应量的大幅下滑,糖厂提前收榨。

  虽然截至目前糖产量大幅减少,但出口同样低迷。截止7月底,巴西累计出口食糖690.8万吨,同比减少290万吨,7月底库存量与同期基本持平。但考虑到后期甘蔗供应量预计下滑,加之制糖比例持续低迷,糖的出口压力依然不大。同时,走强的白糖升水或将刺激一些原糖需求。

 

 

图2. 巴西月度出口量(千吨)

  印度出口期限延长,潜在压力持续存在

  近日,印度糖业要求将食糖最低出厂价(MSP)从29卢比/公斤提高24%至36卢比/公斤,以帮助推动出口。同时,行业要求强制出口20%的产量,意味着从10月1日开始的2018/19榨季预计将有约700万吨糖需要出口。印度糖厂协会(ISMA)已将以上两大诉求上书中央政府,并要求在两周内获得准许。但目前对于该提议还未给出官方批复,若该提议通过,2018/19榨季印度将对全球贸易流带来很大的压力,但从目前的价格来看,印度出口窗口关闭,这些糖是否能够真正流入国际市场,还要等待印度政府配套的补贴或刺激政策。但无论如何,如此巨大的潜在出口量都将成为国际糖价上行的沉重阻力。

  此外,据悉印度将2017/18榨季200万吨强制出口期限延长3个月,至今年12月份。这主要是由于出口价格低于国内糖价,截止7月底印度才出口了45万吨食糖。后期,本榨季结转库存能否继续可能还要依赖于出口利润的具体情况。

  整体而言,随着巴西中南部榨季高峰期的结束,国际市场供应压力短期有所缓解,而且从目前巴西甘蔗的单产以及制糖比例来看,后期仍存在下调产量的可能,叠加欧洲甜菜糖减产预期,或将刺激糖价出现阶段性反弹。但印度和泰国的出口压力将成为制约糖价的长期因素,而且印度的出口节奏存在不确定性,出口一旦大量释放,预计将对国际糖价带来明显打压,或将再次测试前期低点。

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